Manuel Illueca es Profesor de la Universitat Jaume I e Investigador Asociado del IVIE.
En las últimas semanas hemos conocido la existencia del REPO 105, un instrumento financiero con nombre de vehículo de gama media, que constituye el último escándalo contable producido por la factoría de Wall Street. Conectado a la quiebra del banco norteamericano Lehman Brothers, el caso REPO 105 ilustra a la perfección los conflictos de interés que afectan al ejercicio profesional de la auditoría de cuentas.
Antecedentes. A mediados del ejercicio 2007, los inversores financieros y las agencias de rating mostraban una preocupación creciente por el elevado nivel de endeudamiento de las entidades financieras norteamericanas. El consejo de administración de Lehman Brothers, encabezado por el CEO Richard S. Fuld, trasladó a todos los niveles de la organización la necesidad de reducir el nivel de apalancamiento del banco. En un contexto de desconfianza la emisión de acciones nuevas habría sido interpretada por los analistas como un síntoma de debilidad, por lo que Fuld planteó una estrategia de deleveraging, consistente en reducir el tamaño del balance mediante la liquidación de activos y la cancelación de deuda. Sin embargo, las limitaciones de este planteamiento empezaron a aflorar de inmediato. Tras el pinchazo de la burbuja inmobiliaria, los bonos respaldados en hipotecas subprime habían perdido liquidez y era imposible venderlos sin asumir pérdidas importantes....
Regulación financiera
Recientemente hemos conocido la noticia de que la agencia de calificación crediticia Standard & Poors ha rebajado a España su calificación crediticia. En concreto, esta agencia baja la calificación de AA+ a AA. Es decir, un notch (nivel). Ante esta circunstancia, estamos oyendo muchas críticas sobre la racionalidad del negocio de una agencia de rating....
Recientemente la prestigios publicación “The Economist” ha dado a conocer su opinión sobre el informe del FMI para el G-20 acerca de cómo encontrar maneras para controlar el impacto futuro de las crisis financieras. (Leer aquí el artículo completo en The Economist).
El resumen de los principales puntos de interés es el siguiente:
- Los bancos “too big to fail” han venido disfrutando históricamente de una subvención implícita en su financiación. El mercado, consciente de este argumento, les ofrecía la posibilidad de obtener una financiación irracionalmente barata, que condujo al exceso de apalancamiento del sistema financiero.
- Tasar los pasivos exigibles sería entonces una buena forma de compensar por esta subvención implícita.
-En cambio, mejor sería todavía eliminar esta subvención, en vez de tener que recuperarla. Para ello debemos aprovechar esta ocasión para crear un verdadero esquema de resolución ocasional de estas entidades financieras “potencialmente too big to fail”.
-Debemos tratar las causas, no los síntomas: la segunda propuesta del FMI sobre gravar los beneficios de nada serviría. No podemos castigar a una entidad por tener beneficios recurrentemente, sin saber el por qué. Si queremos recaudar más dinero (argumento esgrimido por el FMI para esta segunda tasa), bastaría con subir la tasa aplicada en los pasivos exigibles....
La atención de los países está ahora girando hacia cómo reducir el coste de futuras crisis financieras. Se trata de buscar “medidas hacia delante” que nos ayuden a mitigar en el futuro los costes fiscales directos de los rescates bancarios.
Sobre este tema, la opinión del FMI es, por orden de importancia, como sigue:
1. Cambios regulatorios: haciendo énfasis especial en la búsqueda de métodos para reducir el riesgo sistémico del sector.
2. Incrementar la supervisión. Si bien, incluso en este caso, habrá siempre fallos de entidades financieras.
3. Por lo que se enfoca este informe en buscar un diseño de medidas que puedan reducir el coste fiscal de potenciales futuros rescates del sector bancario. En concreto, nos centraremos en:
a. Asegurarnos que el sector financiero aporta el valor esperado de las ayudas fiscales directas recibidas.
b. Reducir mediante la creación de correctos incentivos, la probabilidad y el impacto de futuras crisis financieras....
Este es el objetivo del G-20. Los costes fiscales del rescate del sistema financiero han sido demasiado altos. Los rescates bancarios son asimétricos y crean riesgo moral. A diciembre de 2009, las inyecciones de capital y recompras de activos y financiación directa otorgada por el sector público en las economías avanzadas del G-20 ascendieron a 1.220 y 756 miles de millones de dólares respectivamente, según datos del FMI. Estas cifras equivalen a un 3,8% y un 2,4% del PIB de este grupo de países, respectivamente. Correspondientemente, para el caso de la economías emergentes del G-20, las cifras ascendieron a 90 y 18 miles de millones de dólares respectivamente (es decir, un 0,7% y un 0,1% del PIB de este grupo de países respectivamente)....
Simon Johnson es profesor de economía en el MIT, ex-economista jefe del FMI y creador del blog Baseline Scenario.
La economía mundial se enfrenta a un problema de proporciones: los grandes bancos de los Estados Unidos siguen siendo "demasiado grandes para quebrar", lo que significa que si uno o varios de ellos estuvieran en graves problemas, el gobierno tendría que salvarlos porque las consecuencias de la inacción son demasiado sombrías....
Luis Garicano, profesor de economía en la London School of Economics e investigador de Fedea, vuelve a poner el acento sobre el paralelismo entre la "década perdida" de Japón y la actual crisis en España.
Las principales características de la crisis japonesa, según el excelente artículo de Caballero, Hossi y Kashyap (2009) en el American Economic Review son:...
Este fin de semana se reunía en Madrid el Ecofin. Uno de los principales puntos del día, tal y como leíamos en la prensa española (ver El País) era la tan cuestionada “tasa Tobin” a la banca.
¿Cuáles han sido las conclusiones? No a la tasa, sí a mejor regulación. Desde aquí sólo me queda decir: Gracias, Europa....
Haz click aquí para leer la primera parte del artículo y aquí para la segunda parte.
En los dos artículos anteriores de esta serie identificamos:
- Un objetivo: limpiar la contaminación financiera. Es decir, pagar las deudas generadas de la crisis.
- La causa del problema: externalidades negativas estadísticamente posibles....
Haz click aquí para leer la primera parte del artículo.
En el anterior artículo de esta serie repasamos la utilización de la tasa Tobin como herramienta para hacer pagar al culpable de la actual “contaminación financiera” (deudas generadas de la presente crisis financiera). Ahora, repasaremos el caso de los impuestos pigouvianos....
Dos decisiones de las autoridades monetarias aparecen en el epicentro de la crisis financiera que arrancó en 2008 y mutó hacia una crisis económica generalizada a lo largo de 2009. La primera fue la decisión de la Reserva Federal (impulsada por su entonces presidente, Alan Greenspan) de reducir los tipos de interés hasta niveles (entonces) históricamente bajos, tras el pinchazo de la burbuja puntocom y la desaceleración económica de 2001. Lo que se discute con una mayor carga de profundidad no es si Greenspan acertó o no al reducir los tipos de interés de manera tan agresiva, sino si se equivocó al mantenerlos en estos niveles durante demasiado tiempo. Basta recordar que en junio de 2004, más de dos años después de que la desaceleración tocase fondo, el tipo de intervención seguía en el 1%....
Aunque el título y la tesis del libro puedan parecer la obra de un autor anti-sistema o políticamente extremista, nada más lejos de la realidad. Simon Johnson es catedrático de economía en el MIT (Instituto Tecnológico de Massachussets), uno de los departamentos punteros en economía a nivel mundial, y ha sido Economista Jefe del FMI....
El mensaje que durante dos años han lanzado las autoridades políticas y monetarias ha sido muy claro:
"Si quiere que su dinero esté seguro, diríjase a la institución financiera más grande a la que tenga acceso; nunca la dejaremos caer. Si quiere aumentar su grado de seguridad aún más, intente que su dinero esté en productos y fondos comprados mayoritariamente por una potencial económica mundial; nunca renunciaremos a los flujos entrantes de ahorro de los países emergentes"....
El FMI acaba de presentar un nuevo e interesante documento de trabajo elaborado por Olivier Blanchard, Giovanni Dell’Ariccia y Paolo Mauro en el que repasan las principales conclusiones de política macroeconómica extraídas de la crisis.
El análisis continúa el debate iniciado por las reflexiones fundamentales de Daron Acemoglu y parte de una descripción y cuestionamiento de las cosas que "creíamos que sabíamos", que se pueden resumir en:...
La administración Obama está trabajando con el senado para dar forma a un consejo regulatorio que estaría presidido por el Secretario del Tesoro. Este es el aspecto fundamental de la propuesta, que traslada la responsabilidad de la supervisión del sistema financiero de la Reserva Federal a la Secretaría del Tesoro, el equivalente al Ministerio de Economía español. La decisión de disminuir la autoridad de la Reserva Federal se debe al descontento con la gestión del riesgo sistémico de dicha institución durante el último ciclo de crecimiento....
Guillermo de la Dehesa es el Presidente del Centre for Economic Policy Research. Es autor de más de un centenar de publicaciones y presenta actualmente su nuevo libro, "La primera gran crisis financiera del siglo XXI"....